מהי אסטרטגית השקעות ערך?

השקעות ערך (Value Investing) הינה אסטרטגית השקעה לטווח ארוך  הפועלת  לבחירת השקעות יציבות (Sound Investments). הכוונה לחברות המייצרות ערך כבר על בסיס פעילותן הקיימת,  וזאת במובדל  מ"חברות-חלום" החותרות  לצמיחה עתידית מואצת.

האסטרטגיה מתמקדת ברכישת  חברות איכותיות , העומדות במספר קריטריונים שהינם  תנאים מצטברים, כך שעל החברות הנבחרות להשקעה לעמוד בכולם:

יתרון תחרותי מתמשך
שיעורי הריווחיות טובים  ויציבים
תשואה גבוהה על ההון העצמי
רציונליות בהקצאת הון החברה
צמיחה בעסקי-הליבה
שקיפות חשבונאית
הנהלה עם יכולת ביצוע מוכחת
הנהלה רצינית, מקצועית ואמינה במיוחד

האסטרטגיה דוגלת בניהול סיכונים איכותני ופועלת להימנעות מסיכון  (risk aversion).  על משקיעי-ערך לפעול בפשטות ולהתמקד רק בחברות שהם מבינים היטב את התנהלותן העיסקית ובחירת החברות מצטמצמת  לתחומים אשר ברור כיצד הן עומדות בתנאים שצויינו. במיוחד חשוב לדעת כיצד נשמרים היתרונות התחרותיים המתמשכים שלהן. למעשה, המשקיעים בוחרים בתחומי השקעה שהם מבינים היטב, מתמקדים  רק בחברות הטובות מסוגן, ומבצעים רכישות כאשר מחירן בבורסה נמוך מערכן הפנימי.

השקעות ערך פותחה על ידי בנימין גרהם שהיה פרופ' לכלכלה באוניברסיטת קולומביה בניו-יורק. גרהם, שהינו אבי האנליזה של חברות, רצה לתת כלים טובים ואמינים לבחירת השקעות פיננסיות לטווח הארוך. השיטה שוכללה על ידי ויליאמס (שפיתח מודל הדיבידנד המהוון) ועל ידי פישר, מנג'ר ובאפט שחברות ההשקעה שהקימו צברו מיליארדי דולרים.   כיום משתמשים  בשיטה בארה"ב משקיעים מוסדיים, מנהלי קרנות וחברות השקעה.

הכוהן הגדול בהשקעות ערך  וורן באפט (המכונה "האורקל מאומהה") זכה לחשיפה תקשורתית רבה בארה"ב בעקבות תשואה עודפת מובהקת מידי שנה, ולמעלה משלושים וחמש שנה. באפט הוא האיש השני העשיר בעולם (אחרי ביל גייטס)וכאמור, צבר את עושרו באמצעות שימוש באסטרגיה זו.

כדי להחליט האם לרכוש מניות , מבצעים משקיעי ערך ניתוח עיסקי כולל שהינו מורחב יותר מהניתוח הפיננסי המקובל בשוק ההון. ניתוח  מקיף שכזה  מאפשר למשקיע  להבין באופן מעשי ולקבל תמונת מצב עיסקית-כוללת (ריאלית, שהינה רחבה יותר מנקודת המבט הפיננסית) כיצד מתנהלת החברה, ממה היא מרוויחה , וכיצד לקבל אינדיקציות

לגבי פעילותה הקיימת והעתידית, וכיצד היא יכולה להתמודד עם תחרות ועם מצבים קשים אחרים.  כפי שאמר באפט:

"כמשקיעים אנו רואים את עצמנו כאנליסטים של עסקים, לא כאנליסטים של שוק ההון [השוק בכלללותו], לא כאנליסטים מקרו (מקרו-כלכלה) ולא כאנליסטים של ני"ע." (הדו"ח השנתי של ברקשיר האתווי לשנת 1987).

מדוע להשקיע דווקא על פי שיטת השקעות ערך?

משום שמזה כ 70 שנה הוכיחה את עצמה השיטה כאסטרטגיית השקעה מצויינת  לטווח ארוך אשר הניבה תשואה עודפת גבוהה ביותר לאורך זמן.

ומכיוון שהכללים המקובלים בהשקעות ערך פשוטים ומלמדים   לזהות ולהעריך חברות איכותיות בעלות יתרון תחרותי לטווח הארוך. האסטרטגיה מחדדת הראייה העיסקית ומקנה שיקול דעת אחראי בבחירת השקעות.

ומשום שאסטרטגיית השקעות ערך מלמדת כיצד לבצע ניהול סיכונים איכותני ועוזרת -לא להפסיד כסף יותר מכל אסטרטגיה אחרת.

ומכיוון שהאסטרטגיה אמינה מאוד ומקפלת בתוכה כללי-עבודה להימנעות מסיכונים. למעשה, ניהול הסיכונים בהשקעות ערך חוסך את השימוש בכלים היקרים והמורכבים המקובלים כיום.

ומשום שהאסטרטגיה מסייעת במניעת הפסדים בשוק ההון גם לאלה שיבחרו להשקיע באסטרטגיות השקעה אחרות.

ומשום שהאסטרטגיה הזו מתאימה לבחירת השקעות כמשקיע ולא כסוחר או ספקולנט  גם עבור  המשקיע הפרטי (בתנאי שעבר הכשרה רחבה ).

סיבה חשובה נוספת הינה העובדה שמשקיע ערך יכול לעסוק בהשקעות פיננסיות ללא צורך להיצמד לתנודות היומיות בבורסה.

מהם החסרונות של אסטרטגית השקעות הערך?

האסטרטגיה מצריכה להתנתק מצורת החשיבה המקובלת בשוק ההון והדבר לא קל כאשר העיתונות הכלכלית, בתי ההשקעות והאנליסטים מפרסמים מידי יום גישה מנוגדת. כך לדוגמה, אמר באפט: "אנחנו אף פעם לא קוראים דו"חות אנליסטים.  יצא לנו לקרוא אותם רק כאשר לא מצאנו את מדור הסאטירה בעיתון". (האסיפה הכללית של בעלי המניות ברקשיר האתווי לגבי הדו"חות לשנת 2002.) 

האסטרטגיה מופעלת במיטבה כשבוחרים לעבוד כמשקיעים לטווח הארוך ולא כסוחרים (טווח ארוך פירושו 5 –3 שנים לכל הפחות).

כאמור, איתור החברות להשקעה מצריך לא להסתפק באנליזה פיננסית אלא לבצע אנליזה עיסקית רחבה, ומחייב סבלנות, משמעת עצמית ויכולת להתמקד.